文章来源：4月3日  中国证券报     作者：王辉

凭借多年以来在量化投资赛道上的精耕细作，成立于2013年的宽德投资，于2021年9月迈入百亿级私募机构行列，近年业绩表现良好。日前，宽德投资联合创始人冯鑫在接受中国证券报记者专访时表示，随着量化赛道的拥挤及同业公司在技术上的不断进步，未来量化投资整体超额收益水平预计将持续下降。公司将继续以创新、开放、进取的心态，在技术、人才和投资策略等方面打造可持续的核心竞争力。

坚持策略投研先行

作为一家创新型资管机构，成立于2013年的宽德投资总部位于上海，公司主要合伙人均曾就职于海外一流量化投资机构，冯鑫在创立宽德投资前曾在美国多家投资机构担任基金经理。截至2022年末，宽德投资的资产管理规模已接近200亿元，员工人数逾150人。目前公司产品线覆盖了量化股票策略、量化CTA策略、混合策略等主流量化投资策略。

冯鑫介绍，宽德投资致力于将科技与金融有机结合，专注于前沿量化研发，主要依靠专业团队敏锐的洞察力、较强的研发回测平台及领先的交易系统和信息技术，挖掘市场深层的规律，力争实现长期良好的绝对投资回报。

对于量化投资，冯鑫表示：“市场变幻莫测，入行近20年，我没有看到任何一个策略能持续盈利。”

在这样的背景下，公司成立之初就树立了“研究先行于管理规模，投研先行于策略失效”的投资理念。

从公司近几年的发展历程来看，无论是在2021年9月管理规模突破百亿级之前，还是近两年量化行业规模进一步扩张之时，宽德投资都没有过于侧重追求规模目标，而是坚持“让策略和研发走在规模之前”。在这样的背景下，尽管近两年部分头部量化机构业绩一度出现较大起伏，但宽德投资旗下的整体产品表现并没有随着规模的扩张而发生改变。

以开放创新心态打造团队竞争力

冯鑫介绍，宽德投资坚持开放的心态、吸纳优秀合伙人的理念，作为公司发展的基石，并给予新人足够多的成长空间与自由度。在变幻莫测的金融市场中，对于优秀的量化投研团队而言，关键是如何不断产生新想法，以及实现新想法的机制，“归根结底是人和团队的建设”。过往多年的从业经历让冯鑫意识到，良好的人才机制才是量化机构长远发展的重要根基，团队具备持续“造血”的能力才是关键因素。

在目前的公司团队中，既有内部自主培养的合伙人，也有主动吸纳的外部优秀投研人员。从奥赛国际金牌得主、海内外顶尖院校的优秀毕业生、常春藤高校博士，再到华尔街资深投资经理，宽德投资形成了“华尔街老兵+少年英才”的人才梯队。

冯鑫表示，在量化投资行业中，一般有“集团军作战”和“多基金经理”两种团队运营模式，在欧美市场的发展经验验证下，两种模式难言孰优孰劣，都有成功案例。宽德投资自成立之初就采用了“集团军作战”的大团队模式，团队之间充分交流，以避免出现发展方向的局限性偏差。

“在这样的机制下，整个团队都清楚自己要走的路，哪些细节需要打磨等，比如完善软硬件系统、丰富因子库和组合的方法等。”冯鑫称。

行业不合理现象值得关注

今年以来，A股市场在整体反弹的同时，个股结构性行情不断深化，国内头部量化私募管理机构的指数增强产品超额收益率出现了较大分化。第三方数据显示，截至3月末，国内百亿级量化私募中证500指增产品的收益率首尾之差，明显高于2022年同期。冯鑫认为，迈入“万亿新时代”的中国量化私募行业，有三方面的不合理现象值得关注。

第一，部分管理机构对外产品展示的选择偏差。部分管理机构往往更愿意给投资者展示自己表现亮眼的一段业绩而不是完整业绩。

第二，作为投资人，要放弃“守株待兔”的想法。例如2021年上半年，一波风格化的行情“忽如一夜春风来”，当年5-8月，市场上很多家量化机构都取得了极突出的超额。虽然在8月市场转向之后，很多管理人将这些超额大幅回吐，但是部分投资人还是抱有“此花尚有重开日”的幻想，在这些管理人身上“守株待兔”。我们需以发展的眼光审视市场，审视管理人，必要的时候及时止损。

第三，“躺平式”的消极策略。随着全行业超额收益的获取愈加困难，部分量化管理人选择刻意降低产品的波动率，进入“即便不能高效捕捉市场机会，也要力争避免大幅度亏损”的“冬眠状态”。

 “风浪越大，鱼越贵。”冯鑫表示：“大风浪下捕鱼人收获大鱼的机会也会更多，当然前提是不断提升自身的本领。因此，管理机构要敢于去中游击水，只有承担足够的风险（例如价格波动风险、市场风险等），才有机会获得相应的收益，而不能‘蹉跎’投资者的时间成本。”

他强调：“量化投资如逆水行舟，不进则退。”

冯鑫认为，随着市场量化投资策略红利时代的结束，未来量化投资的整体超额收益水平将会因赛道的拥挤而持续下降，如何保持领先将是所有的主流量化管理机构面临的共同难题。未来，管理机构的超额收益表现主要取决于团队投研实力、人才梯队建设、技术储备与技术攻坚的能力，“拼细节”也将是未来同业竞争的“主旋律”。宽德投资将继续坚持对IT、投研团队进行大量可持续性的投入，并以开放、进取的心态，继续努力为投资者获取长期良好、可持续的投资回报。